醫藥行業：政府推動帶來發展機會“中性”評級

    據新華社北京10月24日電：中共中央政治局10月23日下午進行第三十五次集體學習，會議由中共中央總書記胡錦濤主持。胡錦濤強調，醫療衛生事業是造福人民的事業，關系廣大人民群眾的切身利益，關系千家萬戶的幸福安康，也關系經濟社會協調發展，關系國家和民族的未來。各級黨委和政府都要切實把發展醫療衛生事業、提高人民群眾健康水平放在更加重要的位置，走中國特色醫療衛生改革發展道路，加快醫療衛生事業改革發展步伐，努力滿足人民群眾日益增長的醫療衛生服務需求。要堅持公共醫療衛生的公益性質，深化醫療衛生體制改革，強化政府責任，嚴格監督管理，建設覆蓋城鄉居民的基本衛生保健制度，為群眾提供安全、有效、方便、價廉的公共衛生和基本醫療服務。要著眼于實現人人享有基本衛生保健服務的目標，著力解決群眾看病難看病貴問題，努力縮小城鄉之間、地區之間、不同收入群眾之間醫療衛生服務差距，加快完善有利于人民群眾及時就醫、安全用藥、合理負擔的醫療衛生制度體系，不斷提高醫療衛生服務的水平和質量。

　　點評：

　　政府已經把加快醫療衛生事業改革、建立覆蓋城鄉居民的基本衛生保健制度提升到戰略高度。我們認為，本屆政府的一個核心思想就在于“和諧發展”，醫療衛生事業的改革和發展必然是重要的課題之一。在10月18日公布的中共中央“關于構建社會主義和諧社會若干重大問題的決定”中，也對醫療衛生事業今后的發展規劃進行了較為詳盡的論述，其中構建農村三級衛生服務網絡和社區衛生服務，合理調整醫療資源，屬地化和全行業管理，理順醫藥衛生行政管理體制，整頓藥品生產和流通秩序，引導社會資金依法創辦醫療衛生機構，以及大力扶持中醫藥和民族醫藥發展是重中之重。

　　建立有中國特色的醫療衛生體制改革模式。我國醫療衛生體制改革的思路已經非常清晰：農村普遍實行新型農村合作醫療制度，城市推廣社區衛生服務。兩種方式并舉，逐步建立覆蓋全體居民的基本醫療保障體制。由于我國人口眾多，并且城市和農村的醫療條件相差較大，因此照搬歐洲或者美國的模式是不可能的。按照衛生部的計劃，在農村醫療體系建設方面，到2010年中國農村將普遍實行新型農村合作醫療制度，覆蓋7億人口，為此國家每年財政投入的資金將達到300億元。與始于20世紀50年代的舊的合作醫療制度相比，舊的合作醫療制度名義上是政府扶持，但沒有明確規定政府財政投入數量，因此后來名存實亡，而新型農村合作醫療是中央和地方財政同時予以資金支持。在改善社區衛生服務方面，國務院下發了《國務院關于發展城市社區衛生服務的指導意見》，對這個問題予以了強調。衛生部表示爭取到2010年在全國各城市實現的目標包括：以街道辦事處為單位，社區衛生服務中心覆蓋率達到95％；90％以上的居民步行10分鐘－15分鐘可以到達社區衛生服務中心（站）；平均每萬名城市居民至少擁有兩名全科醫師等等。

　　對整個板塊我們仍然維持“中性”的評級，但是部分子行業和上市公司將有較好的投資機會。對于整個板塊而言，由于仍然存在藥品降價、打擊商業賄賂以及競爭激烈等預期的影響，我們對于整個板塊仍然給予“中性”的評級。短期內雖然絕大部分企業的盈利能力無法大幅度提高，但是受益于政府推動的影響，市場可能會由此提升對整個板塊的估值，并且我們認為部分子行業和上市公司將有較好的投資機會。

　　對于中藥子行業，我們仍然建議投資者關注擁有品牌和營銷優勢的OTC類藥品生產企業、生產普藥以及具有自主創新能力的企業。建議重點關注云南白藥（000538）、片仔癀（600436）、同仁堂（600085）、江中藥業（600750）以及馬應龍（600993）。云南白藥擁有國家絕密品種，成長性好，未來三年的增長主要來自于白藥傳統系列的平穩增長和白藥膏、白藥牙膏等衍生產品的快速增長；片仔癀也擁有國家絕密配方，公司過去經營保守、營銷能力薄弱，業績增長幅度比較緩慢，但是正因如此，公司具有較大的改進空間；同仁堂是百年老店，品牌影響力深厚，目前業績受到營銷改革的拖累有所下滑，雖然目前還不是最好的投資時機，但我們一直在關注其業績何時能夠企穩；江中藥業擁有優秀的營銷能力，品牌逐步得到消費者認可，公司也在圍繞優勢領域進行新產品的建設，東風藥業有望擇機剝離；馬應龍是治痔領域的龍頭企業，已經占領了40％的市場份額，目前估值較低，股價安全邊際較高。

　　對于醫藥流通子行業，我們認為醫療體制改革中的醫藥分家、理順醫藥流通領域等措施將給醫藥流通企業帶來較好的發展機會，建議重點關注優勢企業和具有重組以及注資機會的上市公司。醫藥流通子行業一直是一個微利的行業，其發展的機會在于一方面有效控制費用，轉變盈利模式（從僅依靠經銷差價獲得盈利轉變為經銷差價和服務費等并存）；一方面擴大規模，走外延擴張之路，享受規模效應帶來的好處和市場話語權。此外，醫療改革中的醫藥分家和理順醫藥流通領域等措施也給醫藥流通企業的發展帶來了較好的發展機會。正如在6月的行業深度報告中所提出的，我們仍然堅持重點關注其中的優勢企業和具有重組以及注資機會的上市公司。國藥股份（600511）是我們從今年3月份就開始重點推薦的品種，迄今為止最高漲幅已經超過250％，從最初的不被市場認同到現在受到市場的熱烈追捧，我們認為最主要的原因是市場逐漸認識到了醫藥流通子行業的投資價值，其中的國藥股份無疑是最為優秀、最值得長期持有的品種。國藥股份擁有無人能及的壟斷優勢，經營業績不斷超出市場預期，大股東對其的戰略定位和未來優良資產注入的預期非常明確，我們仍然建議投資者穩健增持該股票。上海醫藥（600849）也是我們一直重點跟蹤的品種，公司占有上海地區40％以上的純銷份額，并且還在進一步提高其純銷的比例，從今年開始公司業績步入快速上升通道。取得一級麻藥分銷權、國外廠商的大量OEM訂單以及華潤重組都是公司的投資亮點。公司股價基于2007年業績的估值也并不高，比較安全。

　　對于醫療器械子行業，我們認為將較大程度受益于政府采購規模的擴大，建議關注生產基層疾病控制、科研裝備的龍頭企業。在“十一五”期間，政府將繼續加大衛生投入力度，重點投入領域和方向為：一是農村衛生服務體系建設，中央重點支持的建設項目總投資216.84億元，其中設備采購投資67.71億元；二是加強市、縣兩級疾病預防控制中心實驗室裝備和生物安全實驗室建設；三是為部屬的醫療機構重點項目配備臨床、科研用的醫療設備和醫療企業；四是繼續加強醫療救治體系建設。以上項目擬采購的品目主要包括醫學影像設備、臨床檢驗和實驗室設備、醫用光學儀器、治療和手術室設備、病房和護理設備、婦幼檢查保健器械以及醫用車輛等。另外，值得關注的是：該次會議還專門提到國家將擴展醫療設備的評估選型和集中采購范圍，并根據評估選型的結果形成指導醫療機構采購醫療設備的意見，公立非營利性醫療機構必須聽從這些意見。此舉意在削弱公立醫院的設備采購權，從源頭上遏制商業賄賂。因此，我們認為生產以上品目的醫療器械企業將隨著財政投入的到位和政府采購規模的擴大而受益，其中的龍頭企業將會優先獲得政府的選擇。

　　建議重點關注新華醫療（600587），公司是生產消毒滅菌設備和放療設備的龍頭企業，我們認為公司未來的增長可能來自于：（1）1997年開始的GMP改造中，制藥企業對設備進行了大量的更新換代，而那時購買的設備有很大部分使用年限將陸續到期，新一輪更新換代可能為公司帶來訂單的上升；（2）SARS等大規模傳染疾病的發生使得國家對醫療機構的消毒清洗的要求上升；（3）公司生產的放射治療設備主要是中低端產品，比較適合農村和社區的基層醫療機構使用，公司將受益于未來政府采購的增加。公司已經公告將定向增發4000萬股，主要投向清洗消毒器、非PVC軟袋大輸液生產設備、血液輻照器三個項目。三個項目都比較成熟，前景比較樂觀，預計未來三年公司每年的業績將有40％以上的增長。

文章來源：海通證券